Un anno dopo il grande sell-off: la liquidità di Bitcoin cresce, le altcoin restano leggermente indietro

Il sell-off del 10 ottobre 2025 ha portato alla liquidazione di posizioni con leva finanziaria per un valore superiore a 19 miliardi di dollari in un solo giorno. Ha dimostrato quanto rapidamente il mercato delle criptovalute possa crollare quando gli acquirenti scompaiono. Un anno dopo, le condizioni di negoziazione di Bitcoin ed Ethereum sono migliorate significativamente. Tuttavia, molte altcoin continuano a rimanere indietro. Perché la liquidità sta tornando sul mercato in modo così disomogeneo e cosa significa questo per gli investitori?

Il sell-off che ha messo in luce le debolezze del mercato

Il 10 ottobre 2025, prima dell’inizio delle turbolenze, Bitcoin veniva scambiato a circa 122.600 dollari. Durante il brusco sell-off, tuttavia, il suo prezzo è sceso sotto i 105.000 dollari. Nell’arco di 24 ore, gli exchange di criptovalute hanno liquidato forzatamente posizioni con leva finanziaria per un valore superiore a 19 miliardi di dollari. Non si è trattato soltanto di un movimento di prezzo particolarmente marcato. Il sell-off ha mostrato cosa accade quando il numero di venditori aumenta improvvisamente mentre gli acquirenti si ritirano dal mercato.

A innescare il grande sell-off sono state le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina. Tuttavia, l’entità del crollo è stata influenzata anche dal fatto che molti trader utilizzavano la leva finanziaria. Nel trading con leva, anche un calo relativamente contenuto del prezzo può ridurre il valore delle garanzie, inducendo gli exchange a chiudere automaticamente le posizioni aperte. Queste vendite forzate spingono ulteriormente i prezzi verso il basso, provocando nuove liquidazioni. Si crea così una reazione a catena che amplifica notevolmente il calo iniziale. È esattamente ciò che è accaduto nell’ottobre 2025.

La situazione peggiora quando si ritirano dal mercato i trader che normalmente inseriscono ordini di acquisto. I venditori si ritrovano improvvisamente senza acquirenti disposti a pagare il prezzo previsto. Poiché alcuni investitori utilizzano le stesse garanzie per più criptovalute, la pressione di vendita può trasferirsi rapidamente anche ad altri token. È proprio in questi momenti che diventa evidente come osservare soltanto il prezzo non sia sufficiente. Altrettanto importante è la liquidità che lo sostiene.

Grafico dello shock di liquidità del 10 ottobre 2025

Fonte: FTI Consulting

Che cos’è la liquidità e perché è importante?

La liquidità indica quanto facilmente una criptovaluta può essere acquistata o venduta senza provocare variazioni significative del suo prezzo. In un mercato liquido sono presenti abbastanza acquirenti e venditori da consentire l’esecuzione anche di ordini relativamente grandi senza forti oscillazioni. Quando la liquidità è scarsa, persino una transazione di dimensioni contenute può influenzare notevolmente il prezzo.

Immaginiamo un token il cui ultimo prezzo di scambio sia di 10 euro. Sullo schermo tutto sembra semplice: un token vale 10 euro. Tuttavia, a quel prezzo, gli acquirenti potrebbero essere disposti ad acquistare soltanto poche unità. Gli ordini di acquisto successivi potrebbero trovarsi a 9,80 o 9,50 euro. Se un investitore vende contemporaneamente una grande quantità di token, una parte verrà venduta a un prezzo inferiore. La differenza tra il prezzo previsto e quello effettivamente ottenuto viene chiamata slippage.

Per questo motivo, oltre ad altri indicatori, gli analisti monitorano spesso la profondità del libro degli ordini, noto anche come order book. Questo mostra il volume degli ordini di acquisto e vendita disponibili in prossimità del prezzo corrente. Spesso si confronta il valore degli ordini presenti entro una fascia dello 0,5%, dell’1% o del 5% rispetto al prezzo attuale. Maggiore è il capitale disponibile all’interno di una determinata fascia, maggiore è generalmente la capacità del mercato di assorbire transazioni importanti senza variazioni significative del prezzo.

Un altro indicatore importante è lo spread, ovvero la differenza tra la migliore offerta di acquisto e la migliore offerta di vendita. Se qualcuno è disposto ad acquistare un token a 9,98 euro e il venditore più conveniente richiede 10,02 euro, lo spread è di quattro centesimi. In un mercato attivo, questa differenza tende a essere più contenuta. Nei periodi di incertezza si amplia, poiché i trader cercano di mantenere un margine maggiore per coprire i rischi.

La liquidità non deve inoltre essere confusa con il volume degli scambi. Il volume indica quanto è già stato negoziato, mentre la profondità del mercato mostra quanti ordini sono disponibili per le transazioni successive. Durante le fasi di panico, i volumi possono raggiungere livelli record anche quando le condizioni di negoziazione peggiorano rapidamente. Inoltre, gli ordini presenti nel libro non rappresentano impegni irrevocabili: i trader possono cancellarli in pochi secondi. Per questo motivo, non conta soltanto la quantità di liquidità disponibile, ma anche quanto a lungo rimane presente sul mercato.

Grafico illustrativo della profondità del mercato (Market Depth) per BTC

Fonte: Fumbi

Bitcoin: acquirenti e venditori tornano sul mercato

Tra le principali criptovalute, Bitcoin ha registrato il miglioramento più significativo. Al 12 ottobre 2026, la profondità del suo libro degli ordini, espressa in dollari e misurata entro una fascia dell’1% rispetto al prezzo corrente, raggiungeva circa 11,7 milioni di dollari. Si tratta di un aumento del 75% rispetto al giorno del grande sell-off. All’inizio del 2026, il valore era di circa 9 milioni di dollari, mentre all’inizio del 2025 si attestava intorno a 6,9 milioni di dollari.

Questi dati provengono da una selezione di exchange centralizzati e non rappresentano l’intero mercato globale di Bitcoin. Tuttavia, mostrano una tendenza chiara: vicino al prezzo corrente sono nuovamente disponibili più ordini di acquisto e vendita. È interessante notare che il prezzo di Bitcoin rimane inferiore rispetto al livello immediatamente precedente al sell-off dell’ottobre 2025. Il miglioramento riguarda quindi non soltanto il prezzo, ma anche le condizioni in cui Bitcoin viene negoziato.

Ethereum si riprende, ma resta indietro rispetto a Bitcoin

Anche i libri degli ordini di Ethereum si sono rafforzati. La profondità del mercato entro una fascia dello 0,5% rispetto al prezzo corrente è più che raddoppiata, raggiungendo circa 4,2 milioni di dollari. Nella fascia dell’1%, è aumentata di circa il 75%, arrivando a 5,3 milioni di dollari. Ciò significa che anche per ETH è cresciuto il numero di trader disposti ad acquistare e vendere vicino al prezzo di mercato.

Rispetto a Bitcoin, tuttavia, Ethereum continua a rimanere indietro. Un’altra analisi, concentrata su una fascia molto più ristretta dello 0,15% rispetto al prezzo, ha mostrato che la liquidità di ETH raggiungeva soltanto il 35-45% circa di quella comparabile di Bitcoin. Nel periodo precedente, questo rapporto era pari ad almeno il 60%.

A prima vista, questi dati potrebbero sembrare contraddittori, ma in realtà descrivono due situazioni differenti. Il primo confronto misura la liquidità attuale di Ethereum rispetto al suo livello di un anno prima. Il secondo confronta Ethereum con Bitcoin su un diverso insieme di mercati e all’interno di una fascia di prezzo più ristretta. Ethereum ha quindi registrato progressi, ma Bitcoin ha ottenuto miglioramenti ancora maggiori secondo alcuni indicatori. Per questo motivo, nell’interpretazione di statistiche simili, è importante sapere quali exchange e quali fasce di prezzo siano stati inclusi nelle analisi.

Ethereum dispone di un vasto ecosistema di applicazioni decentralizzate, stablecoin e servizi finanziari. Questo, tuttavia, non significa automaticamente che ETH possa essere negoziato con la stessa facilità di Bitcoin. L’utilizzo tecnologico di una rete blockchain e la liquidità della sua criptovaluta nativa sono due aspetti distinti.

Le criptovalute più piccole continuano a soffrire di una liquidità inferiore

La situazione delle criptovalute più piccole è decisamente meno favorevole. Nel gruppo di altcoin analizzato, la profondità dei libri degli ordini era già in calo dall’inizio del 2025. Nella fascia del 5%, si è ridotta di circa un terzo, arrivando a due milioni di dollari. Nella fascia dell’1%, è diminuita di circa un sesto. Mentre i libri degli ordini di Bitcoin ed Ethereum si sono rafforzati, molti token più piccoli continuano a non disporre di capitale sufficiente per sostenere gli acquisti e le vendite.

La differenza diventa particolarmente evidente nelle transazioni di maggiore entità. La vendita di token per un valore di 100.000 euro può avvenire senza variazioni significative del prezzo per una criptovaluta. Per un’altra, lo stesso importo può esaurire rapidamente gli ordini di acquisto disponibili, costringendo a eseguire la parte restante della transazione a prezzi notevolmente inferiori. La scarsa liquidità agisce inoltre in entrambe le direzioni. Anche un aumento improvviso del prezzo può verificarsi semplicemente perché nel libro degli ordini mancano sufficienti offerte di vendita.

Non tutte le altcoin, tuttavia, sono uguali. Grandi progetti come Solana o XRP dispongono di un’infrastruttura di trading diversa rispetto ai token poco conosciuti, disponibili soltanto su pochi exchange. La liquidità varia inoltre in base alla piattaforma e alla coppia di negoziazione. Il fatto che un token possa essere scambiato facilmente su un exchange non garantisce condizioni simili altrove.

Anche il numero di token in circolazione e il loro rilascio graduale svolgono un ruolo importante. Quando una quantità significativa di token detenuti dai primi investitori o dal team di un progetto viene resa disponibile sul mercato, l’offerta potenziale aumenta. Se l’interesse degli acquirenti è debole, il prezzo diventa più sensibile a questa offerta aggiuntiva. Tuttavia, lo sblocco dei token non significa automaticamente che i loro detentori inizieranno a venderli.

Nemmeno un’elevata capitalizzazione di mercato garantisce una liquidità elevata. La capitalizzazione si calcola moltiplicando il prezzo corrente per il numero di token in circolazione. Non indica però quanto capitale sia effettivamente disponibile per acquistarli. Di conseguenza, anche un token con una capitalizzazione di miliardi di dollari può avere difficoltà ad assorbire una vendita importante senza uno slippage significativo.

Perché il capitale torna soprattutto verso le principali criptovalute?

Un ruolo importante è svolto dai market maker professionali. Questi operatori inseriscono continuamente ordini di acquisto e vendita sugli exchange, contribuendo a mantenere fluide le negoziazioni. Durante un forte sell-off, tuttavia, anche loro cercano di ridurre il rischio. Diminuiscono le dimensioni degli ordini, ampliano gli spread oppure si ritirano temporaneamente dal mercato. Quando la situazione si stabilizza, non tornano necessariamente su tutte le criptovalute con la stessa rapidità.

Bitcoin ed Ethereum beneficiano di un’infrastruttura di trading molto sviluppata. Sono negoziati su numerosi exchange e dispongono di mercati dei derivati consolidati, servizi di custodia e prodotti destinati agli investitori professionali. Per i grandi trader è quindi più semplice coprire i rischi o chiudere posizioni importanti. Nel caso di un token più piccolo, l’acquisto può avvenire senza difficoltà, mentre la successiva vendita può influenzare notevolmente il prezzo.

Interessante è anche l’andamento del trading spot, ovvero l’acquisto e la vendita diretta di criptovalute senza l’utilizzo di strumenti derivati. Nelle quattro settimane fino al 27 settembre 2026, il volume medio settimanale degli scambi sugli exchange centralizzati analizzati era di circa 279 miliardi di dollari. Nella settimana del crollo di ottobre 2025, aveva raggiunto circa 801 miliardi di dollari. La differenza è di quasi il 66%. Questo non significa che il mercato abbia perso due terzi del proprio valore. Dimostra piuttosto che un’attività di trading eccezionalmente elevata durante una fase di panico non è necessariamente un segnale di buona salute del mercato.

Sugli exchange decentralizzati, la liquidità viene fornita anche attraverso meccanismi diversi, spesso mediante pool di liquidità anziché libri degli ordini tradizionali. Il risultato per gli utenti è tuttavia simile: minore è la liquidità, maggiore sarà l’impatto di una transazione importante sul prezzo. Per valutare l’intero mercato delle criptovalute, quindi, non è sufficiente osservare un singolo exchange o un unico meccanismo di negoziazione.

Il rischio che non si vede nei grafici dei prezzi

Per gli investitori, un aspetto è particolarmente importante: il prezzo visualizzato in un’applicazione non significa che sia possibile vendere qualsiasi quantità di criptovaluta a quel prezzo. Il prezzo finale dipende dalle dimensioni dell’ordine, dalla disponibilità di acquirenti, dalla specifica piattaforma di trading e dal suo modello operativo, oltre che dalle condizioni generali del mercato.

Tre distinti fattori di costo influenzano l’importo finale di una transazione:

• Le commissioni di exchange rappresentano il costo addebitato per l’esecuzione del servizio.
• Lo spread indica la differenza tra la migliore offerta di acquisto e la migliore offerta di vendita.
• Lo slippage si verifica quando un ordine viene eseguito progressivamente a prezzi differenti.

Per le criptovalute meno liquide, gli ultimi due fattori possono avere un impatto maggiore rispetto a quanto potrebbe suggerire la sola commissione di trading. Esiste inoltre un’importante differenza tra ordini a mercato e ordini limite. Un ordine a mercato mira ad acquistare o vendere immediatamente ai prezzi disponibili, risultando quindi più esposto allo slippage. Un ordine limite, invece, stabilisce il prezzo al quale l’investitore è disposto a effettuare la transazione. Se però non si trova una controparte sul mercato, l’ordine non viene eseguito. Ogni modalità comporta quindi un diverso compromesso tra velocità di esecuzione e controllo del prezzo.

Le negoziazioni possono essere complicate anche da eventi esterni alla blockchain stessa: un’interruzione del servizio di un exchange, la sospensione dei trasferimenti o problemi relativi alla stablecoin rispetto alla quale viene negoziato un token. Se una stablecoin perde l’ancoraggio alla propria valuta di riferimento, cambia anche il significato del prezzo visualizzato per la relativa coppia di negoziazione. Una rete blockchain veloce, quindi, non garantisce automaticamente che un token disponga di un numero sufficiente di acquirenti o che una transazione venga sempre eseguita al prezzo previsto.

Investendo attraverso Fumbi, gli investitori non devono analizzare autonomamente i libri degli ordini degli exchange né occuparsi dei dettagli tecnici delle singole transazioni. Fumbi gestisce l’acquisto e la vendita di criptovalute attraverso la propria piattaforma di investimento e permette di distribuire il capitale tra diverse criptovalute mediante portafogli diversificati. La diversificazione contribuisce a ridurre la dipendenza dell’investimento dall’andamento di una singola criptovaluta, limitando così il rischio legato alle oscillazioni di prezzo specifiche di quell’asset.

Il mercato delle criptovalute si è ripreso dal crollo dello scorso anno?

I prossimi mesi mostreranno se il capitale tornerà anche verso le criptovalute più piccole. Il semplice aumento dei prezzi non sarà sufficiente. Segnali di ripresa più convincenti saranno libri degli ordini più profondi, spread più ristretti e un interesse stabile da parte dei trader su diversi exchange. La reale resilienza del mercato sarà messa alla prova soltanto durante il prossimo periodo di forti oscillazioni dei prezzi. Sarà allora possibile verificare se gli ordini di acquisto e vendita rimarranno disponibili anche sotto pressione oppure se la liquidità scomparirà nuovamente in tempi rapidi.

Un anno dopo il forte calo del 10 ottobre 2025, è evidente che il mercato delle criptovalute si sta riprendendo, ma in modo disomogeneo. Bitcoin ed Ethereum hanno registrato miglioramenti significativi della liquidità e le loro condizioni di negoziazione sono oggi più stabili. I prezzi, tuttavia, rimangono ancora nettamente inferiori rispetto ai livelli precedenti al sell-off. Il mercato si trova quindi in condizioni migliori rispetto a un anno fa, ma la ripresa completa non è ancora stata raggiunta.

Per molte altcoin, invece, la situazione è diversa. La liquidità rimane più debole e le transazioni di grandi dimensioni possono ancora influenzare significativamente i prezzi. La maggior parte delle altcoin viene inoltre scambiata ben al di sotto dei precedenti massimi storici e un ritorno a quei livelli appare ancora lontano. Sarà decisivo capire se il capitale tornerà gradualmente anche verso le criptovalute più piccole e se il mercato riuscirà a mantenere una liquidità sufficiente durante le prossime fasi di volatilità.

Ricorda: il prezzo mostra il risultato dell’ultima transazione. La liquidità, invece, offre indicazioni su come potrebbe svolgersi quella successiva.

Investi con Fumbi oggi

Sfrutta il potenziale delle criptovalute in modo semplice, sicuro ed efficiente. Inizia a investire con Fumbi a partire da soli 10 €. L’algoritmo Fumbi nel Fumbi Index Portafoglio monitora per te i movimenti del mercato delle criptovalute.

Se vuoi creare i tuoi portafogli crypto, scegli il prodotto Fumbi Portafoglio Avanzato, dove avrai accesso a oltre 120 criptovalute e a modelli creati dal nostro team, focalizzati su diverse aree del mondo crypto.

Hai incontrato un termine che non conosci? Nessun problema! Tutti i principali termini legati alle criptovalute si trovano in un unico posto nel nostro nuovo Fumbi Dizionario.