Un an après la grande vague de ventes : la liquidité du Bitcoin progresse, les altcoins restent légèrement à la traîne

La vague de ventes du 10 octobre 2025 a entraîné la liquidation de plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier en une seule journée. Elle a montré à quelle vitesse le marché des cryptomonnaies peut s’effondrer lorsque les acheteurs disparaissent. Un an plus tard, les conditions de trading du Bitcoin et de l’Ethereum se sont considérablement améliorées. Cependant, de nombreux altcoins restent à la traîne. Pourquoi la liquidité revient-elle de manière aussi inégale sur le marché et qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Une vague de ventes qui a révélé les faiblesses du marché

Le 10 octobre 2025, avant le début des turbulences, le Bitcoin s’échangeait autour de 122 600 dollars. Pendant la forte vague de ventes, son prix est toutefois tombé sous les 105 000 dollars. En 24 heures, les plateformes d’échange de cryptomonnaies ont liquidé de force des positions à effet de levier d’une valeur supérieure à 19 milliards de dollars. Il ne s’agissait pas simplement d’une variation spectaculaire des prix. Cette vague de ventes a révélé ce qui se produit lorsque le nombre de vendeurs augmente soudainement tandis que les acheteurs se retirent du marché.

Le déclencheur de cette importante vague de ventes a été les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Cependant, l’ampleur de la chute a également été fortement accentuée par le recours massif à l’effet de levier. Dans le trading à effet de levier, même une baisse relativement faible du prix peut réduire la valeur des garanties et entraîner la fermeture automatique des positions ouvertes par les plateformes d’échange. Ces ventes forcées exercent alors une pression supplémentaire sur les prix, provoquant de nouvelles liquidations. Il se crée ainsi une réaction en chaîne qui amplifie considérablement la baisse initiale. C’est précisément ce qui s’est produit en octobre 2025.

La situation s’aggrave lorsque les traders qui placent habituellement des ordres d’achat se retirent du marché. Les vendeurs ne trouvent alors plus d’acheteurs prêts à payer le prix attendu. Comme certains investisseurs utilisent les mêmes garanties pour plusieurs cryptomonnaies, la pression vendeuse peut rapidement se propager à d’autres tokens. C’est dans ces moments-là qu’il devient évident que surveiller uniquement les prix ne suffit pas. La liquidité qui les soutient est tout aussi importante.

Graphique du choc de liquidité au 10 octobre 2025

Source : FTI Consulting

Qu’est-ce que la liquidité et pourquoi est-elle importante ?

La liquidité désigne la facilité avec laquelle une cryptomonnaie peut être achetée ou vendue sans provoquer de variation importante de son prix. Sur un marché liquide, il existe suffisamment d’acheteurs et de vendeurs pour absorber des ordres relativement importants sans entraîner de fortes fluctuations. Lorsque la liquidité est faible, même une transaction de taille modeste peut faire varier considérablement les prix.

Imaginons un token dont le dernier prix de transaction est de 10 euros. À l’écran, tout paraît simple : un token vaut 10 euros. Pourtant, à ce prix, les acheteurs ne sont peut-être prêts à acquérir que quelques unités. Les ordres d’achat suivants se situent à 9,80 ou 9,50 euros. Si un investisseur vend un grand nombre de tokens en une seule fois, une partie sera vendue à un prix inférieur. La différence entre le prix attendu et le prix réellement obtenu est appelée glissement de prix (slippage).

C’est pourquoi les analystes surveillent souvent, parmi d’autres indicateurs, la profondeur du carnet d’ordres, également appelé order book. Celui-ci indique le volume des ordres d’achat et de vente en attente à proximité du prix actuel. On compare fréquemment la valeur des ordres situés dans une fourchette de 0,5 %, 1 % ou 5 % autour de ce prix. Plus le capital disponible dans cette fourchette est important, plus le marché peut généralement absorber une transaction importante sans variation significative du prix.

Le spread est également un indicateur essentiel. Il correspond à la différence entre la meilleure offre d’achat et la meilleure offre de vente. Si un acheteur est prêt à payer 9,98 euros pour un token et que le vendeur le moins cher demande 10,02 euros, le spread est de quatre centimes. Sur un marché actif, cet écart est généralement plus faible. En période d’incertitude, il s’élargit, car les traders prennent davantage de précautions pour couvrir leurs risques.

Il ne faut pas non plus confondre liquidité et volume de trading. Le volume indique la quantité d’actifs déjà échangés, tandis que la profondeur du marché montre combien d’ordres sont disponibles pour les prochaines transactions. En période de panique, les volumes peuvent atteindre des niveaux records alors même que les conditions de trading se dégradent fortement. De plus, les ordres présents dans le carnet ne constituent pas des engagements irrévocables : les traders peuvent les annuler en quelques secondes. Ce qui compte, ce n’est donc pas seulement la quantité de liquidité disponible, mais aussi sa capacité à rester présente sur le marché.

Graphique illustratif de la profondeur du marché (Market Depth) pour le BTC

Source : Fumbi

Bitcoin : les acheteurs et les vendeurs reviennent

Parmi les principales cryptomonnaies, le Bitcoin a enregistré l’amélioration la plus importante. Au 12 octobre 2026, la profondeur de son carnet d’ordres, exprimée en dollars et mesurée dans une fourchette de 1 % autour du prix actuel, atteignait environ 11,7 millions de dollars. Cela représente une augmentation de 75 % par rapport au jour de la grande vague de ventes. Début 2026, cette valeur était d’environ 9 millions de dollars, contre près de 6,9 millions de dollars début 2025.

Ces données proviennent d’une sélection de plateformes d’échange centralisées et ne couvrent donc pas l’ensemble du marché mondial du Bitcoin. Elles révèlent néanmoins une tendance claire : davantage d’ordres d’achat et de vente sont à nouveau disponibles à proximité du prix actuel. Fait intéressant, le prix du Bitcoin reste inférieur à celui observé juste avant la vague de ventes d’octobre 2025. L’amélioration ne concerne donc pas uniquement son prix, mais également les conditions dans lesquelles il est négocié.

Ethereum se redresse, mais reste derrière Bitcoin

Les carnets d’ordres de l’Ethereum se sont également renforcés. La profondeur du marché dans une fourchette de 0,5 % autour du prix actuel a plus que doublé, atteignant environ 4,2 millions de dollars. Dans la fourchette de 1 %, elle a augmenté d’environ 75 %, pour atteindre 5,3 millions de dollars. Cela signifie que davantage de traders sont désormais disposés à acheter et à vendre de l’ETH à proximité du prix du marché.

Cependant, l’Ethereum reste à la traîne par rapport au Bitcoin. Une autre mesure, portant sur une fourchette beaucoup plus étroite de 0,15 % autour du prix, a montré que la liquidité de l’ETH ne représentait qu’environ 35 à 45 % de celle du Bitcoin. Auparavant, ce ratio atteignait au moins 60 %.

À première vue, ces chiffres peuvent sembler contradictoires, mais ils décrivent en réalité deux situations différentes. La première comparaison mesure l’évolution de la liquidité de l’Ethereum par rapport à son propre niveau un an plus tôt. La seconde compare l’Ethereum au Bitcoin sur un ensemble de marchés différent et dans une fourchette de prix plus étroite. L’Ethereum a donc progressé, mais le Bitcoin a enregistré des améliorations encore plus importantes selon certains indicateurs. Il est ainsi essentiel de savoir quelles plateformes d’échange et quelles fourchettes de prix sont prises en compte lors de l’interprétation de ces statistiques.

L’Ethereum dispose d’un vaste écosystème d’applications décentralisées, de stablecoins et de services financiers. Cela ne signifie toutefois pas automatiquement que l’ETH peut être négocié aussi facilement que le Bitcoin. Les applications technologiques d’un réseau blockchain et la liquidité de sa cryptomonnaie native sont deux sujets distincts.

Les petites cryptomonnaies continuent de souffrir d’une liquidité plus faible

La situation des petites cryptomonnaies est nettement moins favorable. Dans le groupe d’altcoins étudié, la profondeur des carnets d’ordres diminuait déjà depuis le début de l’année 2025. Dans une fourchette de 5 %, elle a reculé d’environ un tiers, pour atteindre deux millions de dollars. Dans la fourchette de 1 %, elle a diminué d’environ un sixième. Alors que les carnets d’ordres du Bitcoin et de l’Ethereum se sont renforcés, de nombreux petits tokens manquent toujours de capitaux disponibles pour les achats et les ventes.

Cette différence est particulièrement visible lors de transactions importantes. La vente de tokens pour une valeur de 100 000 euros peut s’effectuer sans variation significative du prix pour une cryptomonnaie. Pour une autre, le même montant peut rapidement épuiser les ordres d’achat disponibles, obligeant à exécuter le reste de la transaction à des prix nettement inférieurs. Une faible liquidité fonctionne également dans les deux sens. Une hausse brutale du prix peut parfois simplement résulter d’un manque d’ordres de vente dans le carnet d’ordres.

Tous les altcoins ne sont cependant pas identiques. Les grands projets comme Solana ou XRP disposent d’une infrastructure de trading différente de celle des tokens peu connus, disponibles sur seulement quelques plateformes d’échange. La liquidité varie également selon la plateforme et la paire de trading. Le fait qu’un token puisse être facilement négocié sur une plateforme ne garantit pas des conditions similaires ailleurs.

Le nombre de tokens en circulation et leur mise sur le marché progressive jouent également un rôle. Lorsqu’une grande quantité de tokens détenus par les premiers investisseurs ou par l’équipe d’un projet devient disponible, l’offre potentielle augmente. Si la demande est faible, le prix devient plus sensible à cette offre supplémentaire. Toutefois, le déblocage de tokens ne signifie pas automatiquement que leurs détenteurs commenceront à les vendre.

Même une capitalisation boursière élevée ne garantit pas une forte liquidité. La capitalisation boursière se calcule en multipliant le prix actuel par le nombre de tokens en circulation. Elle n’indique cependant pas combien de capitaux sont réellement disponibles pour les acheter. Ainsi, même un token dont la capitalisation atteint plusieurs milliards peut rencontrer des difficultés à absorber une vente importante sans glissement de prix significatif.

Pourquoi les capitaux reviennent-ils principalement vers les grandes cryptomonnaies ?

Les teneurs de marché professionnels, également appelés market makers, jouent un rôle essentiel. Ils placent en permanence des ordres d’achat et de vente sur les plateformes d’échange, contribuant ainsi à assurer la fluidité des transactions. Toutefois, lors d’une forte vague de ventes, ils cherchent eux aussi à limiter leurs risques. Ils réduisent la taille de leurs ordres, élargissent les spreads ou se retirent temporairement du marché. Lorsque la situation se stabilise, ils ne reviennent pas nécessairement vers toutes les cryptomonnaies au même rythme.

Le Bitcoin et l’Ethereum bénéficient d’une infrastructure de trading étendue. Ils sont négociés sur de nombreuses plateformes, disposent de marchés de produits dérivés développés, de services de conservation d’actifs et de produits destinés aux investisseurs professionnels. Il est donc plus facile pour les grands traders de couvrir leurs risques ou de clôturer des positions importantes. Pour un petit token, l’achat peut encore se dérouler sans difficulté, mais sa vente ultérieure peut fortement influencer le prix.

L’évolution du trading au comptant, ou spot trading, qui consiste à acheter et vendre directement des cryptomonnaies sans utiliser de produits dérivés, apporte également un éclairage intéressant. Au cours des quatre semaines précédant le 27 septembre 2026, le volume hebdomadaire moyen des échanges sur les plateformes centralisées étudiées atteignait environ 279 milliards de dollars. Pendant la semaine du krach d’octobre 2025, il s’élevait à environ 801 milliards de dollars. La différence représente près de 66 %. Cela ne signifie pas que le marché a perdu les deux tiers de sa valeur. Cela montre plutôt qu’une activité de trading exceptionnellement élevée en période de panique n’est pas nécessairement le signe d’un marché en bonne santé.

Sur les plateformes d’échange décentralisées, la liquidité est également fournie par d’autres mécanismes, souvent au moyen de pools de liquidité plutôt que de carnets d’ordres traditionnels. Le résultat pour les utilisateurs reste toutefois similaire : plus la liquidité est faible, plus une transaction importante affecte le prix. Pour évaluer l’ensemble du marché des cryptomonnaies, il ne suffit donc pas d’observer une seule plateforme ou un seul mécanisme de trading.

Le risque invisible sur les graphiques de prix

Pour les investisseurs, un point est particulièrement important : le prix affiché dans une application ne signifie pas qu’il est possible de vendre n’importe quelle quantité de cryptomonnaie à ce prix. Le prix final dépend de la taille de l’ordre, de la disponibilité des acheteurs, de la plateforme de trading concernée et de son modèle de fonctionnement, ainsi que des conditions générales du marché.

Trois facteurs de coût distincts influencent le montant final d’une transaction :

• Les frais de plateforme représentent le coût facturé pour l’exécution du service.
• Le spread correspond à la différence entre la meilleure offre d’achat et la meilleure offre de vente.
• Le glissement de prix (slippage) se produit lorsqu’un ordre est progressivement exécuté à différents prix.

Pour les cryptomonnaies moins liquides, les deux derniers facteurs peuvent avoir un impact plus important que ne le laisseraient penser les seuls frais de transaction. Il existe également une différence importante entre les ordres au marché et les ordres à cours limité. Un ordre au marché vise à acheter ou à vendre immédiatement aux prix disponibles, ce qui le rend plus sensible au glissement de prix. Un ordre à cours limité définit le prix auquel l’investisseur est prêt à effectuer la transaction. Cependant, si aucune contrepartie n’est disponible sur le marché, l’ordre ne sera pas exécuté. Chaque méthode implique donc un compromis différent entre rapidité d’exécution et contrôle du prix.

Le trading peut également être perturbé par des événements extérieurs à la blockchain elle-même : panne d’une plateforme d’échange, suspension des transferts ou problème affectant le stablecoin contre lequel un token est négocié. Si un stablecoin perd son ancrage à sa monnaie de référence, la signification du prix affiché pour la paire de trading concernée change également. Un réseau blockchain rapide ne garantit donc pas automatiquement qu’un token dispose de suffisamment d’acheteurs ou qu’une transaction sera toujours exécutée au prix attendu.

En investissant via Fumbi, les investisseurs n’ont pas besoin d’analyser eux-mêmes les carnets d’ordres des plateformes d’échange ni de gérer les aspects techniques de chaque transaction. Fumbi assure l’achat et la vente de cryptomonnaies par l’intermédiaire de sa plateforme d’investissement et permet de répartir les investissements entre plusieurs cryptomonnaies grâce à des portefeuilles diversifiés. La diversification contribue à réduire la dépendance d’un investissement aux performances d’une seule cryptomonnaie, limitant ainsi les risques liés aux fluctuations de prix propres à cet actif.

Le marché des cryptomonnaies s’est-il remis du krach de l’année dernière ?

Les prochains mois montreront si les capitaux reviennent également vers les petites cryptomonnaies. La simple hausse des prix ne suffira pas. Des carnets d’ordres plus profonds, des spreads plus étroits et un intérêt durable des traders sur plusieurs plateformes constitueront des signes de reprise plus convaincants. La véritable résistance du marché ne sera mise à l’épreuve que lors d’une nouvelle période de fortes fluctuations des prix. C’est alors que l’on verra si les ordres d’achat et de vente restent disponibles sous pression ou si la liquidité disparaît à nouveau rapidement.

Un an après la forte chute du 10 octobre 2025, il apparaît clairement que le marché des cryptomonnaies se redresse, mais de manière inégale. Le Bitcoin et l’Ethereum ont enregistré des améliorations significatives de leur liquidité, et leurs conditions de trading sont aujourd’hui plus stables. Leurs prix restent toutefois nettement inférieurs aux niveaux observés avant la vague de ventes. Le marché est donc en meilleure santé qu’il y a un an, mais son rétablissement complet n’est pas encore achevé.

Pour de nombreux altcoins, la situation est différente. La liquidité reste plus faible et les transactions importantes peuvent toujours avoir un impact considérable sur leurs prix. La plupart des altcoins se négocient également bien en dessous de leurs précédents sommets historiques, et un retour à ces niveaux semble encore lointain. La question déterminante sera de savoir si les capitaux reviendront progressivement vers les petites cryptomonnaies et si le marché sera capable de maintenir une liquidité suffisante lors des prochaines périodes de volatilité.

Retenez ceci : le prix reflète le résultat de la dernière transaction. La liquidité, quant à elle, donne une indication sur la manière dont la prochaine pourrait se dérouler.

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