Godinu dana nakon velike rasprodaje: Likvidnost Bitcoina raste, altcoini i dalje pomalo zaostaju

Rasprodaja 10. listopada 2025. dovela je do likvidacije pozicija s financijskom polugom u vrijednosti većoj od 19 milijardi dolara u samo jednom danu. Pokazala je koliko brzo tržište kriptovaluta može pasti kada kupci nestanu. Godinu dana kasnije uvjeti trgovanja Bitcoinom i Ethereumom znatno su se poboljšali. Međutim, mnogi altcoini i dalje zaostaju. Zašto se likvidnost tako neravnomjerno vraća na tržište i što to znači za ulagače?

Rasprodaja koja je otkrila slabosti tržišta

Bitcoin se 10. listopada 2025., prije početka tržišnih turbulencija, trgovao po cijeni od približno 122.600 dolara. Tijekom nagle rasprodaje njegova je cijena pala ispod 105.000 dolara. U roku od 24 sata kriptovalutne burze prisilno su zatvorile pozicije s financijskom polugom u vrijednosti većoj od 19 milijardi dolara. Pritom se nije radilo samo o dramatičnom padu cijene. Rasprodaja je pokazala što se događa kada se na tržištu iznenada poveća broj prodavatelja, dok se broj kupaca smanjuje.

Okidač velike rasprodaje bile su trgovinske napetosti između Sjedinjenih Američkih Država i Kine. Međutim, na razmjere pada znatno je utjecala i činjenica da je velik broj trgovaca koristio financijsku polugu. Kod trgovanja s polugom čak i relativno mali pad cijene može smanjiti vrijednost kolaterala, zbog čega burze počinju automatski zatvarati otvorene pozicije. Takve prisilne prodaje dodatno snižavaju cijenu i pokreću nove likvidacije. Tako nastaje lančana reakcija koja znatno produbljuje početni pad. Upravo se takav scenarij odigrao u listopadu 2025.

Situacija se dodatno pogoršava kada se s tržišta povuku trgovci koji inače postavljaju naloge za kupnju. Prodavatelji tada odjednom ne mogu pronaći kupce spremne platiti očekivanu cijenu. Budući da neki ulagači koriste zajednički kolateral za više kriptovaluta, prodajni pritisak može se brzo proširiti i na druge tokene. Upravo se u takvim trenucima pokazuje da nije dovoljno pratiti samo cijenu. Jednako je važna i likvidnost koja stoji iza nje.

Grafikon likvidnosnog šoka od 10. listopada 2025.

Izvor: FTI Consulting

Što je likvidnost i zašto je važna?

Likvidnost pokazuje koliko se jednostavno kriptovaluta može kupiti ili prodati bez značajnog utjecaja na njezinu cijenu. Na likvidnom tržištu postoji dovoljno kupaca i prodavatelja, pa tržište može apsorbirati i veće naloge bez naglih promjena cijene. Kada je likvidnost slaba, čak i relativno mala transakcija može znatno pomaknuti cijenu.

Zamislimo token čija posljednja cijena trgovanja iznosi 10 eura. Na zaslonu sve izgleda jednostavno: jedan token vrijedi 10 eura. Međutim, po toj cijeni netko je možda spreman kupiti samo nekoliko tokena. Sljedeći nalozi za kupnju nalaze se tek na razini od 9,80 ili 9,50 eura. Ako ulagač odjednom proda veći broj tokena, dio će se prodati po nižoj cijeni. Razlika između očekivane i stvarno ostvarene cijene naziva se klizanje cijene (slippage).

Zbog toga analitičari, uz ostale pokazatelje, često prate i dubinu knjige naloga, poznate kao order book. Ona prikazuje količinu naloga za kupnju i prodaju koji čekaju izvršenje u blizini trenutačne tržišne cijene. Često se uspoređuje vrijednost naloga unutar raspona od 0,5 %, 1 % ili 5 % od aktualne cijene. Što je više kapitala dostupno unutar određenog raspona, to tržište u pravilu može apsorbirati veću transakciju bez značajne promjene cijene.

Važan pokazatelj je i spread, odnosno razlika između najviše ponuđene kupovne i najniže ponuđene prodajne cijene. Ako je netko spreman kupiti token za 9,98 eura, a najpovoljniji prodavatelj traži 10,02 eura, spread iznosi četiri centa. Na aktivnom tržištu ta je razlika obično manja. Tijekom razdoblja neizvjesnosti spread se širi jer trgovci nastoje osigurati veći prostor za pokrivanje rizika.

Likvidnost također ne treba poistovjećivati s volumenom trgovanja. Volumen pokazuje koliko je već trgovano, dok dubina tržišta pokazuje koliko je naloga dostupno za buduće kupnje i prodaje. Tijekom panike volumeni mogu dosegnuti rekordne razine čak i kada se uvjeti trgovanja naglo pogoršavaju. Osim toga, nalozi u knjizi naloga nisu neopozive obveze: trgovci ih mogu povući u nekoliko sekundi. Zato nije važna samo količina likvidnosti, nego i koliko dugo ona ostaje dostupna na tržištu.

Ilustrativni grafikon dubine tržišta (Market Depth) za BTC

Izvor: Fumbi

Bitcoin: Kupci i prodavatelji vraćaju se na tržište

Među glavnim kriptovalutama Bitcoin je zabilježio najveće poboljšanje. Na dan 12. listopada 2026. dubina njegove knjige naloga, izražena u dolarima i mjerena unutar raspona od 1 % od trenutačne cijene, dosegnula je približno 11,7 milijuna dolara. To predstavlja rast od 75 % u odnosu na dan velike rasprodaje. Početkom 2026. iznosila je oko 9 milijuna dolara, a početkom 2025. približno 6,9 milijuna dolara.

Ti podaci temelje se na odabranim centraliziranim burzama i ne obuhvaćaju cjelokupno svjetsko trgovanje Bitcoinom. Ipak, pokazuju jasan trend: u blizini trenutačne cijene ponovno je dostupno više naloga za kupnju i prodaju. Zanimljivo je da je cijena Bitcoina pritom niža nego neposredno prije rasprodaje u listopadu 2025. Poboljšanje se stoga ne odnosi samo na cijenu, nego i na uvjete u kojima se Bitcoinom trguje.

Ethereum se oporavlja, ali i dalje zaostaje za Bitcoinom

Ojačale su i knjige naloga Ethereuma. Dubina tržišta unutar raspona od 0,5 % od trenutačne cijene više se nego udvostručila, dosegnuvši približno 4,2 milijuna dolara. Unutar raspona od 1 % porasla je za oko 75 %, na 5,3 milijuna dolara. To znači da je i kod ETH-a porastao broj trgovaca spremnih kupovati i prodavati blizu tržišne cijene.

Međutim, u usporedbi s Bitcoinom, Ethereum i dalje zaostaje. Drugo mjerenje, usmjereno na znatno uži raspon od 0,15 % oko cijene, pokazalo je da likvidnost ETH-a doseže samo približno 35 do 45 % usporedive likvidnosti Bitcoina. U prethodnom razdoblju taj je omjer iznosio najmanje 60 %.

Na prvi pogled ti podaci mogu djelovati proturječno, ali zapravo opisuju dvije različite situacije. Prva usporedba promatra trenutačnu likvidnost Ethereuma u odnosu na njegovu vlastitu razinu prije godinu dana. Druga uspoređuje Ethereum s Bitcoinom na drugom skupu tržišta i unutar užeg cjenovnog raspona. Ethereum je, dakle, ostvario napredak, ali Bitcoin je prema određenim pokazateljima napredovao još više. Zato je pri tumačenju sličnih statistika važno znati koje su burze i koji cjenovni rasponi uključeni u mjerenje.

Ethereum ima opsežan ekosustav decentraliziranih aplikacija, stablecoina i financijskih usluga. Međutim, to samo po sebi ne znači da se ETH-om može trgovati jednako jednostavno kao Bitcoinom. Tehnološka primjena blockchain mreže i likvidnost njezine izvorne kriptovalute dva su različita pitanja.

Manje kriptovalute i dalje se suočavaju sa slabijom likvidnošću

Situacija kod manjih kriptovaluta znatno je nepovoljnija. U promatranoj skupini altcoina dubina knjiga naloga smanjivala se još od početka 2025. Unutar raspona od 5 % pala je za približno trećinu, na dva milijuna dolara. Unutar raspona od 1 % smanjila se za otprilike šestinu. Dok su knjige naloga Bitcoina i Ethereuma ojačale, mnogim manjim tokenima i dalje nedostaje kapital spreman za kupnju i prodaju.

Razlika je posebno vidljiva kod većih transakcija. Prodaja tokena u vrijednosti od 100.000 eura kod jedne kriptovalute može proći bez značajne promjene cijene. Kod druge isti iznos može brzo iscrpiti dostupne naloge za kupnju, zbog čega se ostatak transakcije izvršava po znatno nižim cijenama. Slaba likvidnost pritom djeluje u oba smjera. Čak i nagli rast cijene ponekad nastaje jednostavno zato što u knjizi naloga nema dovoljno ponuda za prodaju.

Međutim, nisu svi altcoini jednaki. Veliki projekti poput Solane ili XRP-a imaju drukčiju infrastrukturu trgovanja od manje poznatih tokena dostupnih na samo nekoliko burzi. Likvidnost se također razlikuje ovisno o konkretnoj platformi i trgovinskom paru. Činjenica da se nekim tokenom lako trguje na jednoj burzi ne jamči slične uvjete na drugoj.

Važnu ulogu imaju i broj tokena u optjecaju te njihovo postupno otključavanje. Ako na tržište dospije veća količina tokena koje drže rani ulagači ili projektni tim, potencijalna ponuda raste. Ako je interes kupaca slab, cijena postaje osjetljivija na dodatnu ponudu. Međutim, samo otključavanje tokena ne znači automatski da će ih njihovi vlasnici početi prodavati.

Ni visoka tržišna kapitalizacija ne jamči snažnu likvidnost. Tržišna kapitalizacija izračunava se množenjem trenutačne cijene s brojem tokena u optjecaju. Međutim, ona ne pokazuje koliko je kapitala stvarno dostupno za njihovu kupnju. Zato čak i token s tržišnom kapitalizacijom od nekoliko milijardi može imati poteškoća s izvršavanjem velike prodaje bez značajnog klizanja cijene.

Zašto se kapital vraća prvenstveno velikim kriptovalutama?

Važnu ulogu imaju profesionalni održavatelji tržišta, poznati kao market makeri. Oni na burzama kontinuirano postavljaju naloge za kupnju i prodaju te tako pomažu održavati nesmetano trgovanje. Međutim, tijekom naglih rasprodaja i oni nastoje ograničiti rizik. Smanjuju veličinu svojih naloga, proširuju spread ili se privremeno povlače s tržišta. Kada se situacija stabilizira, ne vraćaju se svim kriptovalutama jednakom brzinom.

Bitcoin i Ethereum imaju prednost razvijene infrastrukture trgovanja. Njima se trguje na velikom broju burzi, imaju razvijena tržišta izvedenica, usluge skrbništva nad imovinom i proizvode namijenjene profesionalnim ulagačima. Zbog toga je velikim trgovcima jednostavnije zaštititi se od rizika ili zatvoriti veće pozicije. Kod manjeg tokena kupnja još može proći bez problema, ali kasnija prodaja može znatno utjecati na cijenu.

Zanimljiv je i razvoj spot trgovanja, odnosno izravne kupnje i prodaje kriptovaluta bez korištenja izvedenica. Tijekom četiri tjedna do 27. rujna 2026. prosječni tjedni volumen trgovanja na promatranim centraliziranim burzama iznosio je približno 279 milijardi dolara. U tjednu listopadskog pada 2025. iznosio je oko 801 milijardu dolara. Razlika iznosi gotovo 66 %. To ne znači da je tržište izgubilo dvije trećine svoje vrijednosti. Umjesto toga pokazuje da iznimno visoka aktivnost trgovanja tijekom panike nije nužno znak zdravog tržišta.

Na decentraliziranim burzama likvidnost se osigurava i drukčijim mehanizmima, često putem fondova likvidnosti (liquidity pools) umjesto klasičnih knjiga naloga. Međutim, rezultat je za korisnike sličan: što je likvidnost slabija, to veća transakcija snažnije utječe na cijenu. Zato pri procjeni cjelokupnog tržišta kriptovaluta nije dovoljno promatrati samo jednu burzu ili jedan način trgovanja.

Rizik koji se ne vidi na grafikonu cijena

Za ulagače je posebno važna jedna stvar: cijena prikazana u aplikaciji ne znači da je po toj cijeni moguće prodati bilo koju količinu kriptovalute. Konačna cijena izvršenja ovisi o veličini naloga, dostupnosti kupaca, konkretnoj platformi za trgovanje i njezinu modelu poslovanja te općim tržišnim uvjetima.

Na konačan iznos transakcije utječu tri različita troškovna čimbenika:

• Naknade burze predstavljaju trošak izvršenja usluge trgovanja.
• Spread označava razliku između najbolje ponude za kupnju i najbolje ponude za prodaju.
• Klizanje cijene (slippage) nastaje kada se nalog postupno izvršava po različitim cijenama.

Kod manje likvidnih kriptovaluta posljednja dva čimbenika mogu imati veći utjecaj nego što bi se moglo zaključiti samo na temelju naknade za trgovanje. Važna je i razlika između tržišnog i limitiranog naloga. Tržišni nalog nastoji odmah kupiti ili prodati po dostupnim cijenama, zbog čega je osjetljiviji na klizanje cijene. Limitirani nalog određuje cijenu po kojoj je ulagač spreman izvršiti transakciju. Međutim, ako se na tržištu ne pronađe druga strana, nalog neće biti izvršen. Svaka od ovih mogućnosti stoga predstavlja drukčiji kompromis između brzine izvršenja i kontrole nad cijenom.

Trgovanje mogu otežati i događaji izvan samog blockchaina: prekid rada burze, obustavljeni prijenosi ili problemi sa stablecoinom u odnosu na koji se tokenom trguje. Ako stablecoin izgubi vezanost uz svoju referentnu valutu, mijenja se i značenje cijene prikazane za odgovarajući trgovinski par. Brza blockchain mreža stoga ne jamči automatski da token ima dovoljno kupaca ili da će transakcija uvijek biti izvršena po očekivanoj cijeni.

Prilikom ulaganja putem platforme Fumbi, ulagači ne moraju sami analizirati knjige naloga na burzama niti se baviti tehničkim detaljima pojedinačnih transakcija. Fumbi omogućuje kupnju i prodaju kriptovaluta putem svoje investicijske platforme te raspodjelu ulaganja na više kriptovaluta unutar diverzificiranih portfelja. Diverzifikacija pomaže smanjiti ovisnost ulaganja o kretanju cijene jedne kriptovalute, čime se smanjuje rizik povezan s njezinim pojedinačnim cjenovnim oscilacijama.

Je li se tržište kriptovaluta oporavilo od prošlogodišnjeg pada?

Nadolazeći mjeseci pokazat će hoće li se kapital vratiti i manjim kriptovalutama. Sam rast cijena pritom neće biti dovoljan. Uvjerljiviji znakovi oporavka bit će dublje knjige naloga, uži spreadovi i stabilan interes trgovaca na više burzi. Stvarna otpornost tržišta bit će provjerena tek tijekom sljedećeg razdoblja snažnih cjenovnih oscilacija. Tada će se pokazati hoće li nalozi za kupnju i prodaju ostati dostupni i pod pritiskom ili će likvidnost ponovno brzo nestati s tržišta.

Godinu dana nakon velikog pada 10. listopada 2025. jasno je da se tržište kriptovaluta oporavlja, ali ne ravnomjerno. Bitcoin i Ethereum zabilježili su značajna poboljšanja likvidnosti, a uvjeti njihova trgovanja danas su stabilniji. Međutim, njihove su cijene i dalje znatno niže nego prije rasprodaje. Tržište je stoga u boljem stanju nego prije godinu dana, ali potpuni oporavak još nije ostvaren.

Kod mnogih altcoina situacija je drukčija. Likvidnost ostaje slabija, a veće transakcije i dalje mogu znatno utjecati na njihove cijene. Većina altcoina također se trguje znatno ispod svojih prethodnih povijesnih maksimuma, a povratak na te razine zasad se čini dalekim. Ključno će biti hoće li se kapital postupno vratiti i manjim kriptovalutama te hoće li tržište uspjeti održati dovoljnu likvidnost tijekom budućih razdoblja volatilnosti.

Zapamtite: Cijena pokazuje rezultat posljednje transakcije. Likvidnost, međutim, daje naslutiti kako bi mogla proći sljedeća.

Investirajte s Fumbi danas

Iskoristite potencijal kriptovaluta jednostavno, sigurno i učinkovito. Počnite ulagati s Fumbi već od samo 10 €. Fumbi algoritam u Fumbi Index Portfelj prati kretanja kripto tržišta za vas. Ako želite kreirati vlastite kripto portfelje, odaberite proizvod Fumbi Napredni Portfelji, gdje imate pristup više od 120 kriptovaluta i predložaka koje je izradio naš tim, s fokusom na različita područja kripto svijeta.

Susreli ste pojam koji ne razumijete? Nema brige! Sve važne kripto pojmove možete pronaći na jednom mjestu u našem novom Fumbi Rječnik.