Ein Jahr nach dem großen Ausverkauf: Die Liquidität von Bitcoin steigt, Altcoins hinken leicht hinterher

Der Ausverkauf vom 10. Oktober 2025 führte innerhalb eines einzigen Tages zur Liquidation von gehebelten Positionen im Wert von mehr als 19 Milliarden US-Dollar. Er zeigte, wie schnell der Kryptomarkt einbrechen kann, wenn die Käufer ausbleiben. Ein Jahr später haben sich die Handelsbedingungen bei Bitcoin und Ethereum deutlich verbessert. Viele Altcoins hinken jedoch weiterhin hinterher. Warum kehrt die Liquidität so ungleichmäßig auf den Markt zurück und was bedeutet das für Anleger?

Der Ausverkauf, der die Schwächen des Marktes offenbarte

Am 10. Oktober 2025 wurde Bitcoin vor Beginn der Marktturbulenzen noch bei rund 122.600 US-Dollar gehandelt. Während des heftigen Ausverkaufs fiel der Kurs jedoch unter 105.000 US-Dollar. Innerhalb von 24 Stunden liquidierten Kryptobörsen gehebelte Positionen im Wert von mehr als 19 Milliarden US-Dollar zwangsweise. Dabei ging es nicht nur um eine dramatische Kursbewegung. Der Ausverkauf zeigte, was passiert, wenn plötzlich mehr Verkäufer auf den Markt drängen und gleichzeitig die Käufer ausbleiben.

Auslöser des großen Ausverkaufs waren die Handelsspannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China. Das Ausmaß des Kursrückgangs wurde jedoch auch erheblich dadurch verstärkt, dass viele Händler mit Hebelwirkung handelten. Beim gehebelten Handel reicht bereits ein relativ geringer Kursrückgang aus, um den Wert der hinterlegten Sicherheiten zu reduzieren. Dadurch können Börsen gezwungen sein, offene Positionen automatisch zu schließen. Diese Zwangsverkäufe drücken den Kurs weiter nach unten und lösen zusätzliche Liquidationen aus. So entsteht eine Kettenreaktion, die den ursprünglichen Rückgang erheblich verstärkt. Genau dieses Szenario spielte sich im Oktober 2025 ab.

Die Situation verschärft sich, wenn sich Händler, die normalerweise Kaufaufträge bereitstellen, aus dem Markt zurückziehen. Verkäufer finden plötzlich keine Käufer mehr, die bereit sind, den erwarteten Preis zu zahlen. Da einige Anleger dieselben Sicherheiten für mehrere Kryptowährungen verwenden, kann sich der Verkaufsdruck schnell auf weitere Token übertragen. Gerade in solchen Momenten wird deutlich, dass es nicht ausreicht, nur den Kurs zu beobachten. Ebenso wichtig ist die Liquidität, die hinter diesem Kurs steht.

Diagramm des Liquiditätsschocks vom 10. Oktober 2025

Quelle: FTI Consulting

Was ist Liquidität und warum ist sie wichtig?

Liquidität beschreibt, wie einfach eine Kryptowährung gekauft oder verkauft werden kann, ohne dass sich ihr Kurs dadurch wesentlich verändert. Auf einem liquiden Markt gibt es ausreichend Käufer und Verkäufer, sodass selbst größere Aufträge ohne starke Kursschwankungen ausgeführt werden können. Bei geringer Liquidität kann dagegen bereits eine relativ kleine Transaktion den Kurs erheblich bewegen.

Stellen wir uns einen Token vor, dessen letzter Handelspreis bei 10 Euro liegt. Auf dem Bildschirm sieht alles einfach aus: Ein Token ist 10 Euro wert. Allerdings sind Käufer zu diesem Preis möglicherweise nur bereit, wenige Token zu erwerben. Weitere Kaufaufträge liegen erst bei 9,80 oder 9,50 Euro. Verkauft ein Anleger eine größere Anzahl von Token auf einmal, wird ein Teil davon zu niedrigeren Preisen verkauft. Die Differenz zwischen dem erwarteten und dem tatsächlich erzielten Preis wird als Slippage bezeichnet.

Deshalb beobachten Analysten neben anderen Faktoren häufig auch die Tiefe des Orderbuchs, das auch als Order Bookbezeichnet wird. Es zeigt, wie viele Kauf- und Verkaufsaufträge in der Nähe des aktuellen Marktpreises vorliegen. Häufig wird das Auftragsvolumen innerhalb einer Spanne von 0,5 %, 1 % oder 5 % um den aktuellen Kurs verglichen. Je mehr Kapital innerhalb einer bestimmten Preisspanne verfügbar ist, desto größere Transaktionen kann der Markt in der Regel aufnehmen, ohne dass sich der Kurs wesentlich verändert.

Ein weiterer wichtiger Indikator ist der Spread, also die Differenz zwischen dem höchsten Kaufangebot und dem niedrigsten Verkaufsangebot. Wenn jemand bereit ist, einen Token für 9,98 Euro zu kaufen, während der günstigste Verkäufer 10,02 Euro verlangt, beträgt der Spread vier Cent. Auf einem aktiven Markt ist diese Spanne in der Regel enger. In Zeiten der Unsicherheit weitet sie sich aus, da Händler einen größeren Sicherheitsspielraum zur Abdeckung ihrer Risiken einplanen.

Liquidität darf außerdem nicht mit dem Handelsvolumen verwechselt werden. Das Handelsvolumen zeigt, wie viel bereits gehandelt wurde. Die Markttiefe gibt dagegen an, wie viele Aufträge für zukünftige Käufe und Verkäufe zur Verfügung stehen. Während einer Panik können die Handelsvolumina Rekordwerte erreichen, obwohl sich die Handelsbedingungen gleichzeitig stark verschlechtern. Zudem sind die Aufträge im Orderbuch keine verbindlichen Zusagen: Händler können sie innerhalb weniger Sekunden zurückziehen. Deshalb kommt es nicht nur darauf an, wie viel Liquidität vorhanden ist, sondern auch darauf, wie lange sie am Markt verfügbar bleibt.

Illustratives Diagramm der Markttiefe (Market Depth) für BTC

Quelle: Fumbi

Bitcoin: Käufer und Verkäufer kehren zurück

Unter den großen Kryptowährungen verzeichnete Bitcoin die deutlichste Verbesserung. Am 12. Oktober 2026 erreichte die in US-Dollar gemessene Orderbuchtiefe innerhalb einer Spanne von 1 % um den aktuellen Kurs rund 11,7 Millionen US-Dollar. Das entspricht einem Anstieg von 75 % gegenüber dem Tag des großen Ausverkaufs. Anfang 2026 lag dieser Wert bei etwa 9 Millionen US-Dollar und Anfang 2025 bei rund 6,9 Millionen US-Dollar.

Diese Daten stammen von ausgewählten zentralisierten Börsen und bilden nicht den gesamten weltweiten Bitcoin-Handel ab. Dennoch zeigen sie einen klaren Trend: In der Nähe des aktuellen Kurses stehen wieder mehr Kauf- und Verkaufsaufträge zur Verfügung. Interessanterweise liegt der Bitcoin-Kurs weiterhin unter dem Niveau unmittelbar vor dem Ausverkauf im Oktober 2025. Die Verbesserung betrifft somit nicht nur die Kursentwicklung, sondern auch die Bedingungen, unter denen Bitcoin gehandelt wird.

Ethereum erholt sich, bleibt aber hinter Bitcoin zurück

Auch die Orderbücher von Ethereum haben sich deutlich verbessert. Die Markttiefe innerhalb einer Spanne von 0,5 % um den aktuellen Kurs hat sich auf rund 4,2 Millionen US-Dollar mehr als verdoppelt. Innerhalb der 1-%-Spanne stieg sie um etwa 75 % auf 5,3 Millionen US-Dollar. Damit stehen auch bei ETH wieder mehr Händler bereit, die nahe am Marktpreis kaufen und verkaufen möchten.

Im Vergleich zu Bitcoin hinkt Ethereum jedoch weiterhin hinterher. Eine andere Untersuchung, die sich auf eine deutlich engere Preisspanne von 0,15 % konzentrierte, ergab, dass die Liquidität von ETH lediglich etwa 35 bis 45 % der vergleichbaren Bitcoin-Liquidität erreichte. Im vorherigen Zeitraum lag dieses Verhältnis noch bei mindestens 60 %.

Auf den ersten Blick mögen diese Zahlen widersprüchlich erscheinen. Tatsächlich beschreiben sie jedoch zwei unterschiedliche Sachverhalte. Der erste Vergleich betrachtet die aktuelle Liquidität von Ethereum im Verhältnis zum eigenen Niveau vor einem Jahr. Der zweite vergleicht Ethereum mit Bitcoin auf einer anderen Auswahl von Märkten und innerhalb einer engeren Preisspanne. Ethereum hat sich also verbessert, während Bitcoin bei bestimmten Kennzahlen noch größere Fortschritte erzielt hat. Deshalb ist es bei der Interpretation solcher Statistiken wichtig zu wissen, welche Börsen und Preisspannen in die jeweilige Untersuchung einbezogen wurden.

Ethereum verfügt über ein umfangreiches Ökosystem aus dezentralen Anwendungen, Stablecoins und Finanzdienstleistungen. Das bedeutet jedoch nicht automatisch, dass ETH genauso einfach gehandelt werden kann wie Bitcoin. Die technologische Nutzung eines Blockchain-Netzwerks und die Liquidität seiner nativen Kryptowährung sind zwei unterschiedliche Themen.

Kleinere Kryptowährungen kämpfen weiterhin mit geringerer Liquidität

Bei kleineren Kryptowährungen ist die Situation deutlich schwieriger. In der untersuchten Gruppe von Altcoins ging die Orderbuchtiefe bereits seit Anfang 2025 zurück. Innerhalb einer Preisspanne von 5 % sank sie um etwa ein Drittel auf zwei Millionen US-Dollar. Innerhalb der 1-%-Spanne verringerte sie sich um ungefähr ein Sechstel. Während sich die Orderbücher von Bitcoin und Ethereum verstärkt haben, fehlt es vielen kleineren Token weiterhin an Kapital, das für Käufe und Verkäufe bereitsteht.

Besonders deutlich wird dieser Unterschied bei größeren Transaktionen. Der Verkauf von Token im Wert von 100.000 Euro kann bei einer Kryptowährung ohne nennenswerte Kursveränderung erfolgen. Bei einer anderen kann derselbe Betrag die verfügbaren Kaufaufträge schnell aufbrauchen, sodass der restliche Teil der Transaktion zu deutlich niedrigeren Preisen ausgeführt wird. Eine geringe Liquidität wirkt sich dabei in beide Richtungen aus. Auch ein starker Kursanstieg kann manchmal einfach dadurch entstehen, dass im Orderbuch zu wenige Verkaufsaufträge vorhanden sind.

Allerdings sind nicht alle Altcoins gleich. Große Projekte wie Solana oder XRP verfügen über eine andere Handelsinfrastruktur als wenig bekannte Token, die nur auf wenigen Börsen verfügbar sind. Die Liquidität unterscheidet sich außerdem je nach Handelsplattform und Handelspaar. Dass ein Token auf einer Börse problemlos gehandelt werden kann, garantiert daher keine vergleichbaren Bedingungen auf anderen Plattformen.

Auch die Anzahl der im Umlauf befindlichen Token und ihre schrittweise Freigabe spielen eine Rolle. Wenn eine größere Menge an Token früher Investoren oder dem Projektteam zur Verfügung gestellt wird, steigt das potenzielle Angebot. Ist die Nachfrage gering, reagiert der Kurs empfindlicher auf dieses zusätzliche Angebot. Die Freigabe von Token bedeutet jedoch nicht automatisch, dass ihre Besitzer diese auch verkaufen werden.

Selbst eine hohe Marktkapitalisierung garantiert keine starke Liquidität. Die Marktkapitalisierung ergibt sich aus der Multiplikation des aktuellen Kurses mit der Anzahl der im Umlauf befindlichen Token. Sie sagt jedoch nichts darüber aus, wie viel Kapital tatsächlich für den Kauf dieser Token bereitsteht. Deshalb kann selbst ein Token mit einer Marktkapitalisierung in Milliardenhöhe Schwierigkeiten haben, einen großen Verkaufsauftrag ohne erhebliche Slippage auszuführen.

Warum kehrt das Kapital vor allem zu großen Kryptowährungen zurück?

Professionelle Market Maker spielen dabei eine wichtige Rolle. Sie stellen an Börsen kontinuierlich Kauf- und Verkaufsaufträge bereit und tragen so zu einem reibungslosen Handel bei. Während eines starken Ausverkaufs reduzieren jedoch auch sie ihre Risiken. Sie verkleinern ihre Aufträge, weiten die Spreads aus oder ziehen sich vorübergehend aus dem Markt zurück. Sobald sich die Lage beruhigt, kehren sie nicht bei allen Kryptowährungen im gleichen Tempo zurück.

Bitcoin und Ethereum profitieren von einer umfangreichen Handelsinfrastruktur. Sie werden auf zahlreichen Börsen gehandelt und verfügen über entwickelte Derivatemärkte, Verwahrungsdienstleistungen und Anlageprodukte für professionelle Investoren. Dadurch ist es für große Händler einfacher, Risiken abzusichern oder größere Positionen zu schließen. Bei einem kleinen Token kann der Kauf zunächst problemlos funktionieren, während ein späterer Verkauf den Kurs bereits deutlich beeinflussen kann.

Interessant ist auch die Entwicklung des Spothandels, also des direkten Kaufs und Verkaufs von Kryptowährungen ohne den Einsatz von Derivaten. In den vier Wochen bis zum 27. September 2026 lag das durchschnittliche wöchentliche Handelsvolumen auf den untersuchten zentralisierten Börsen bei rund 279 Milliarden US-Dollar. In der Woche des Oktober-Crashs 2025 waren es dagegen etwa 801 Milliarden US-Dollar. Der Unterschied beträgt nahezu 66 %. Das bedeutet nicht, dass der Markt zwei Drittel seines Wertes verloren hat. Vielmehr zeigt es, dass eine außergewöhnlich hohe Handelsaktivität während einer Panik nicht unbedingt ein Zeichen für einen gesunden Markt ist.

Auf dezentralen Börsen wird Liquidität zudem auf andere Weise bereitgestellt, häufig über Liquiditätspools anstelle klassischer Orderbücher. Für die Nutzer ist das Ergebnis jedoch ähnlich: Je geringer die Liquidität, desto stärker beeinflusst eine größere Transaktion den Kurs. Bei der Bewertung des gesamten Kryptomarktes reicht es deshalb nicht aus, nur eine einzelne Börse oder einen bestimmten Handelsmechanismus zu betrachten.

Das Risiko, das auf Kurscharts nicht sichtbar ist

Für Anleger ist vor allem eines wichtig: Der in einer App angezeigte Kurs bedeutet nicht, dass jede beliebige Menge einer Kryptowährung zu diesem Preis verkauft werden kann. Der endgültige Ausführungspreis hängt von der Größe des Auftrags, den verfügbaren Käufern, der jeweiligen Handelsplattform und ihrem Geschäftsmodell sowie der allgemeinen Marktsituation ab.

Drei unterschiedliche Kostenfaktoren beeinflussen den endgültigen Transaktionsbetrag:

• Börsengebühren sind die Kosten für die Ausführung einer Handelsdienstleistung.
• Der Spread bezeichnet die Differenz zwischen dem besten Kauf- und Verkaufsangebot.
• Slippage entsteht, wenn ein Auftrag schrittweise zu unterschiedlichen Preisen ausgeführt wird.

Bei weniger liquiden Kryptowährungen können die letzten beiden Faktoren einen größeren Einfluss haben, als die eigentliche Handelsgebühr vermuten lässt. Wichtig ist außerdem der Unterschied zwischen Market Orders und Limit Orders. Eine Market Order zielt darauf ab, eine Kryptowährung sofort zu den verfügbaren Preisen zu kaufen oder zu verkaufen. Dadurch ist sie anfälliger für Slippage. Eine Limit Order legt dagegen den Preis fest, zu dem ein Anleger bereit ist, eine Transaktion durchzuführen. Findet sich jedoch keine passende Gegenpartei, wird der Auftrag nicht ausgeführt. Beide Varianten bringen somit unterschiedliche Kompromisse zwischen Ausführungsgeschwindigkeit und Preiskontrolle mit sich.

Der Handel kann auch durch Ereignisse außerhalb der Blockchain selbst beeinträchtigt werden: einen Ausfall der Börse, ausgesetzte Überweisungen oder Probleme mit einem Stablecoin, gegen den ein Token gehandelt wird. Verliert ein Stablecoin seine Bindung an die Referenzwährung, verändert sich auch die Bedeutung des angezeigten Preises im jeweiligen Handelspaar. Ein schnelles Blockchain-Netzwerk garantiert daher nicht automatisch, dass ausreichend Käufer für einen Token vorhanden sind oder dass eine Transaktion immer zum erwarteten Preis ausgeführt wird.

Beim Investieren über Fumbi müssen sich Anleger nicht selbst mit den Orderbüchern der Börsen beschäftigen oder die technischen Details einzelner Transaktionen verwalten. Fumbi ermöglicht den Kauf und Verkauf von Kryptowährungen über seine Investmentplattform und bietet die Möglichkeit, Investitionen im Rahmen diversifizierter Portfolios auf mehrere Kryptowährungen zu verteilen. Diversifikation hilft dabei, die Abhängigkeit einer Investition von der Entwicklung einer einzelnen Kryptowährung zu verringern und damit das Risiko zu reduzieren, das mit ihren individuellen Kursschwankungen verbunden ist.

Hat sich der Kryptomarkt vom Einbruch des vergangenen Jahres erholt?

Die kommenden Monate werden zeigen, ob Kapital auch wieder zu kleineren Kryptowährungen zurückkehrt. Steigende Kurse allein reichen dabei nicht aus. Aussagekräftigere Anzeichen einer Erholung wären tiefere Orderbücher, engere Spreads und ein anhaltendes Interesse der Händler auf mehreren Börsen. Wie widerstandsfähig der Markt tatsächlich ist, wird sich erst in der nächsten Phase starker Kursschwankungen zeigen. Dann wird deutlich werden, ob Kauf- und Verkaufsaufträge auch unter Druck verfügbar bleiben oder ob die Liquidität erneut schnell vom Markt verschwindet.

Ein Jahr nach dem starken Einbruch vom 10. Oktober 2025 ist erkennbar, dass sich der Kryptomarkt erholt, allerdings nicht gleichmäßig. Bitcoin und Ethereum verzeichneten erhebliche Verbesserungen ihrer Liquidität, und ihre Handelsbedingungen sind heute stabiler. Die Kurse liegen jedoch weiterhin deutlich unter den Niveaus vor dem Ausverkauf. Der Markt befindet sich somit in einer besseren Verfassung als vor einem Jahr, eine vollständige Erholung ist jedoch noch nicht erreicht.

Bei vielen Altcoins stellt sich die Situation anders dar. Die Liquidität bleibt schwächer, und größere Transaktionen können ihre Kurse weiterhin erheblich beeinflussen. Die meisten Altcoins werden zudem deutlich unter ihren bisherigen Höchstständen gehandelt, und eine Rückkehr auf diese Niveaus scheint derzeit noch weit entfernt. Entscheidend wird sein, ob das Kapital schrittweise auch zu kleineren Kryptowährungen zurückkehrt und ob der Markt bei zukünftigen Kursschwankungen ausreichend Liquidität aufrechterhalten kann.

Merken Sie sich: Der Kurs zeigt das Ergebnis des letzten Handels. Die Liquidität gibt dagegen einen Hinweis darauf, wie der nächste verlaufen könnte.

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