Che cos’è il CLARITY Act negli Stati Uniti e perché è importante per il futuro delle criptovalute?

Il CLARITY Act, ufficialmente noto come Digital Asset Market Clarity Act, è una delle proposte di legge più importanti nel settore delle criptovalute negli Stati Uniti. Il Congresso se ne occupa dal 2025 e il suo obiettivo è creare un quadro normativo più chiaro per l’emissione, la negoziazione e la regolamentazione degli asset digitali negli Stati Uniti.

Nonostante la proposta abbia già compiuto notevoli progressi nell’iter legislativo, la sua evoluzione futura rimane incerta. Il principale interrogativo riguarda la possibilità che venga approvata entro la fine del 2026. Le ragioni sono legate soprattutto a temi controversi come i rendimenti degli stablecoin, la regolamentazione della DeFi, la protezione degli investitori e i possibili conflitti di interesse. In questo articolo analizzeremo che cos’è il CLARITY Act, come classifica le diverse tipologie di asset e quale impatto potrebbe avere sugli investitori.

Che cos’è il CLARITY Act?

L’obiettivo principale del CLARITY Act è garantire maggiore certezza giuridica a un mercato che, negli Stati Uniti, ha operato per molti anni senza regole uniformi e chiaramente definite. A differenza delle leggi che si concentrano esclusivamente su un settore specifico, il CLARITY Act affronta più ampiamente il funzionamento dell’intero mercato degli asset digitali.

Le società statunitensi attive nel settore delle criptovalute si trovano da tempo ad affrontare l’incertezza riguardo alla classificazione di determinati token: devono essere considerati titoli finanziari, commodity oppure una categoria di asset completamente diversa? Regole poco chiare rendono più difficile il funzionamento dell’intero mercato, dagli emittenti di token e dagli exchange fino ai broker, ai gestori di asset e agli investitori stessi.

Questo problema è stato particolarmente evidente durante il mandato di Gary Gensler alla guida della Securities and Exchange Commission statunitense, la SEC, dal 2021 al 2025. In quel periodo, la SEC ha avviato diverse azioni legali contro società del settore crypto, applicando loro le norme esistenti in materia di titoli finanziari. Nel frattempo, la Commodity Futures Trading Commission, o CFTC, vigilava principalmente sui derivati su commodity e su alcune parti del mercato delle criptovalute.

Di conseguenza, molte società non sapevano quali regole si applicassero effettivamente alle loro attività. Un’azienda che desiderava lanciare un token, quotare una criptovaluta su un exchange oppure offrire servizi di negoziazione di asset digitali era spesso esposta a rischi legali, anche quando cercava di operare in modo responsabile.

La proposta mira quindi a sostituire questa incertezza con un quadro giuridico più chiaro, creato specificamente per gli asset basati sulla blockchain. Il CLARITY Act viene spesso menzionato insieme al GENIUS Act, ma le due proposte perseguono obiettivi differenti. Il GENIUS Act si concentra principalmente sugli stablecoin di pagamento e stabilisce regole relative alla loro emissione, alle riserve e alla protezione dei consumatori.

Il CLARITY Act ha invece un ambito più ampio. Disciplina il funzionamento del mercato degli asset digitali nel suo complesso, comprese le commodity digitali, le piattaforme di negoziazione, i broker, i gestori di asset e la ripartizione delle competenze tra SEC e CFTC. Sebbene riguardi anche alcuni aspetti degli stablecoin, questi non rappresentano il suo tema principale.

Su cosa si concentra principalmente?

La legge affronta diversi problemi di lunga data del mercato statunitense delle criptovalute.

Il primo problema riguarda la sovrapposizione delle competenze delle autorità di regolamentazione. Sia la SEC sia la CFTC vigilano su determinate parti del mercato delle criptovalute, ma ciascuna istituzione svolge un ruolo diverso. In assenza di regole chiare, le società spesso non sanno se devono registrarsi presso una sola autorità, presso entrambe oppure presso nessuna delle due.

Il secondo problema riguarda la classificazione poco chiara dei token. In una determinata situazione, un asset digitale può funzionare come una commodity, mentre il modo in cui viene venduto può assomigliare a un’offerta di titoli finanziari. Il CLARITY Act cerca quindi di distinguere l’asset stesso dal modo in cui è stato offerto o venduto.

Il terzo problema riguarda l’incertezza in materia di compliance. Gli exchange di criptovalute, i broker e i gestori di asset devono sapere con quale tipo di asset stanno operando, in modo da poter determinare quali regole si applichino alle loro attività. In assenza di un quadro chiaro, anche le aziende che cercano di rispettare la legge possono essere esposte a rischi.

Il quarto problema riguarda la protezione degli investitori. Regole più chiare potrebbero aumentare la sicurezza e la trasparenza del mercato, poiché gli investitori avrebbero una migliore comprensione degli asset che acquistano, dei soggetti che vi stanno dietro e delle norme applicabili. Allo stesso tempo, si ridurrebbe lo spazio per interpretazioni ambigue della regolamentazione.

Come classifica il CLARITY Act gli asset digitali?

Uno degli elementi principali della legge è il tentativo di classificare gli asset digitali in base al loro funzionamento, al loro utilizzo sul mercato e alle modalità con cui sono stati venduti.

Una categoria importante è rappresentata dalle commodity digitali. Si tratta di asset basati sulla blockchain che non dovrebbero essere considerati azioni, obbligazioni o altri titoli finanziari tradizionali. In questo contesto vengono spesso menzionati Bitcoin, Ethereum e XRP. Bitcoin è generalmente considerato una commodity digitale. Per Ethereum e alcuni altri asset, come XRP, il CLARITY Act crea un meccanismo attraverso il quale potrebbero essere classificati come commodity digitali, a determinate condizioni.

Un’altra categoria importante è rappresentata dagli stablecoin. Si tratta di asset digitali il cui valore è collegato a un asset stabile, generalmente il dollaro statunitense. Questo settore è affrontato anche dal GENIUS Act, una legge separata che si concentra principalmente sulla regolamentazione degli stablecoin di pagamento, sulla loro emissione, sulle riserve e sulla protezione degli utenti.

La legge utilizza anche il concetto di titoli finanziari tokenizzati. Si tratta di strumenti finanziari tradizionali, come azioni o obbligazioni, registrati su una blockchain. Poiché l’asset sottostante rimane un titolo finanziario, dovrebbero continuare ad applicarsi le relative norme sui titoli.

Una delle questioni fondamentali riguarda il momento in cui una rete blockchain può essere considerata sufficientemente decentralizzata. Questa distinzione è particolarmente importante, perché inizialmente un token può essere venduto in un modo simile a un’offerta di investimento. Con il passare del tempo, tuttavia, il progetto può svilupparsi, la rete può diventare meno dipendente da un singolo team o da una singola società e il token stesso potrebbe non avere più le stesse caratteristiche di un titolo finanziario.

Il CLARITY Act cerca quindi di stabilire criteri più chiari per determinare se un asset digitale debba rientrare nella regolamentazione dei titoli finanziari oppure essere considerato una commodity digitale.

Che cosa significherebbe per le aziende?

Per le società del settore crypto, il CLARITY Act potrebbe modificare in modo significativo il funzionamento del mercato statunitense.

Per gli exchange, la legge introdurrebbe un quadro più chiaro per la quotazione e la negoziazione delle commodity digitali. Ridurrebbe inoltre l’incertezza riguardo all’autorità responsabile della vigilanza sulle loro attività: la SEC oppure la CFTC. Per i broker, la legge definirebbe in modo più preciso gli obblighi relativi all’intermediazione delle transazioni e alla gestione degli asset dei clienti. Nel settore della gestione e della custodia degli asset, le regole si concentrerebbero principalmente sulla custodia sicura, sulla separazione degli asset dei clienti dal patrimonio della società, sulla gestione dei rischi e sulla prevenzione dei conflitti di interesse.

Gli emittenti di stablecoin sarebbero interessati soprattutto dalle restrizioni relative ai rendimenti passivi sui saldi in stablecoin. Questo aspetto è uno dei punti più discussi dell’intera proposta. I progetti crypto otterrebbero regole più prevedibili per determinare lo status giuridico dei propri token, raccogliere capitali e passare gradualmente da un modello più centralizzato a una rete decentralizzata.

Una ripartizione più chiara delle competenze tra SEC e CFTC potrebbe inoltre aiutare anche le istituzioni finanziarie tradizionali. Ridurrebbe l’incertezza normativa e faciliterebbe il loro ingresso nel settore degli asset digitali.

Quale impatto avrebbe la legge sugli investitori?

Per gli investitori, il CLARITY Act potrebbe introdurre regole più chiare, maggiori informazioni e un accesso più ampio alle opportunità di investimento nel settore degli asset digitali.

Uno dei settori che potrebbero cambiare è quello delle offerte iniziali di token, note come ICO. Queste sono state spesso difficilmente accessibili agli investitori statunitensi, soprattutto a causa dell’incertezza normativa. Un quadro giuridico più chiaro potrebbe consentire ad alcuni progetti di raccogliere capitali in modo più trasparente e regolamentato.

Proprio questo punto suscita tuttavia le maggiori critiche. Gli oppositori della legge avvertono che, se una parte più ampia dei cryptoasset dovesse uscire dalla vigilanza diretta della SEC, gli investitori retail potrebbero ricevere meno informazioni e beneficiare di un livello di protezione inferiore rispetto a quello previsto per i titoli finanziari tradizionali. La questione fondamentale resta quindi capire se la legge introdurrà un quadro normativo equilibrato oppure concederà al settore crypto uno spazio operativo troppo ampio senza una supervisione sufficiente.

Cronologia del CLARITY Act

Il CLARITY Act è all’esame del Congresso dal 2025 e ha progressivamente attraversato diverse fasi importanti dell’iter legislativo.

Attualmente, la proposta si trova nell’iter legislativo del Senato, ma non è ancora stata stabilita una data precisa per la votazione. Anche qualora il Senato approvasse la propria versione, questa dovrebbe essere armonizzata con quella adottata dalla Camera dei Rappresentanti. Solo successivamente la legge potrebbe essere sottoposta al presidente per la firma. La sua forma definitiva rimane quindi incerta.

Critiche e punti controversi

Nonostante il forte sostegno di numerosi legislatori e del settore delle criptovalute, il CLARITY Act rimane controverso.

Uno dei principali temi riguarda i rendimenti degli stablecoin. I gruppi bancari avvertono che, se gli emittenti di stablecoin fossero autorizzati a corrispondere interessi o rendimenti passivi, una parte dei depositi potrebbe spostarsi dalle banche tradizionali verso gli stablecoin. Il settore crypto sostiene invece che tali preoccupazioni siano esagerate. I legislatori hanno quindi modificato la proposta affinché vieti i rendimenti passivi corrisposti dagli emittenti di stablecoin e da alcune terze parti. Alcune forme di ricompensa basate sull’attività degli utenti potrebbero tuttavia rimanere consentite.

Un altro tema riguarda i conflitti di interesse. Alcuni Democratici hanno promosso modifiche che avrebbero limitato la possibilità per i funzionari federali di trarre profitto dai progetti crypto. Il dibattito era legato anche alle preoccupazioni riguardanti i rapporti tra esponenti politici e asset digitali. La proposta è stata considerata una risposta alle ampie attività nel settore delle criptovalute del presidente Trump, che, secondo i critici, avrebbero generato profitti milionari per la sua famiglia. La modifica proposta non è tuttavia stata approvata in commissione.

Si discute anche della protezione degli investitori retail. I critici sostengono che, se molti asset digitali dovessero essere esclusi dalle norme sui titoli finanziari, gli investitori potrebbero ricevere meno informazioni e beneficiare di una protezione giuridica più debole.

Anche la regolamentazione della DeFi rimane un tema importante. La versione attuale del CLARITY Act considera generalmente i protocolli decentralizzati più come infrastrutture che come intermediari obbligati a registrarsi in modo simile alle istituzioni finanziarie tradizionali. I sostenitori affermano che questo approccio sia importante per proteggere gli sviluppatori e le tecnologie che consentono agli utenti di gestire autonomamente le proprie criptovalute. I critici avvertono tuttavia che, in questo modo, ampie parti del mercato potrebbero rimanere prive di un’adeguata supervisione.

Conclusione

Il CLARITY Act rappresenta uno dei tentativi più importanti di creare regole chiare per gli asset digitali negli Stati Uniti. Il suo obiettivo principale è determinare quali cryptoasset debbano rientrare nelle norme sui titoli finanziari, quali debbano essere considerati commodity e quale autorità debba vigilare sulle diverse parti del mercato.

Se venisse approvata, la legge potrebbe garantire la certezza giuridica da tempo attesa dalle società crypto, dalle istituzioni finanziarie tradizionali e dagli investitori. Potrebbe inoltre aumentare l’attrattività degli Stati Uniti come luogo per lo sviluppo degli asset digitali.

La legge rimane tuttavia politicamente sensibile. Temi come i rendimenti degli stablecoin, la regolamentazione della DeFi, la protezione degli investitori e i conflitti di interesse continuano a dividere i legislatori. Finché il Senato non avrà completato il proprio lavoro e non sarà stata definita una versione finale della legge, il futuro del CLARITY Act rimarrà incerto.

È tuttavia già evidente che il CLARITY Act ha influenzato in modo significativo il dibattito sulla regolamentazione delle criptovalute negli Stati Uniti. Indipendentemente dal fatto che diventi o meno legge, dimostra che gli Stati Uniti si stanno progressivamente avvicinando a una supervisione più chiara e sistematica del mercato degli asset digitali.

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