Što je CLARITY Act u SAD-u i zašto je važan za budućnost kriptovaluta?

CLARITY Act, službeno poznat kao Digital Asset Market Clarity Act, jedan je od najvažnijih prijedloga zakona u području kriptovaluta u Sjedinjenim Američkim Državama. Kongres ga razmatra od 2025. godine, a njegov je cilj uspostaviti jasniji zakonodavni okvir za izdavanje, trgovanje i regulaciju digitalne imovine u SAD-u.

Iako je prijedlog već ostvario značajan napredak u zakonodavnom postupku, njegov daljnji razvoj ostaje neizvjestan. Glavno je pitanje hoće li ga biti moguće usvojiti prije kraja 2026. godine. Razlog su prije svega sporne teme poput prinosa na stablecoine, regulacije DeFi-ja, zaštite ulagatelja i mogućih sukoba interesa. U ovom ćemo blogu objasniti što je zapravo CLARITY Act, kako klasificira pojedine vrste imovine i kakav bi utjecaj mogao imati na ulagatelje.

Što je CLARITY Act?

Glavni cilj zakona CLARITY Act jest osigurati veću pravnu sigurnost na tržištu koje je u SAD-u godinama funkcioniralo bez jedinstvenih i jasno definiranih pravila. Za razliku od zakona koji se usredotočuju samo na jedno određeno područje, CLARITY Act šire uređuje funkcioniranje cjelokupnog tržišta digitalne imovine.

Američke kripto kompanije već se dugo suočavaju s neizvjesnošću oko toga trebaju li se određeni tokeni smatrati vrijednosnim papirima, robom ili potpuno drukčijom kategorijom imovine. Nejasna pravila otežavaju funkcioniranje cijelog tržišta – od izdavatelja tokena i burzi do brokera, upravitelja imovinom i samih ulagatelja.

Taj je problem bio posebno vidljiv tijekom mandata Garyja Genslera na čelu američke Komisije za vrijednosne papire i burze, odnosno SEC-a, od 2021. do 2025. godine. SEC je u tom razdoblju poduzeo više pravnih koraka protiv kripto kompanija i na njih primjenjivao postojeća pravila o vrijednosnim papirima. Komisija CFTC istodobno je nadzirala uglavnom robne izvedenice i određene dijelove tržišta kriptovaluta.

Zbog toga mnoge kompanije nisu znale koja se pravila zapravo primjenjuju na njih. Kompanija koja je željela pokrenuti token, uvrstiti kriptovalutu na burzu ili nuditi trgovanje digitalnom imovinom često se suočavala s pravnim rizikom čak i kada je nastojala poslovati odgovorno.

Cilj je prijedloga stoga zamijeniti tu neizvjesnost jasnijim pravnim okvirom, posebno oblikovanim za imovinu temeljenu na blockchainu. CLARITY Act često se spominje zajedno sa zakonom GENIUS Act, ali ta dva prijedloga imaju različite svrhe. GENIUS Act prvenstveno je usmjeren na platne stablecoine i utvrđuje pravila za njihovo izdavanje, rezerve i zaštitu potrošača.

CLARITY Act, s druge strane, ima širi opseg. Uređuje funkcioniranje tržišta digitalne imovine u cjelini, uključujući digitalnu robu, platforme za trgovanje, brokere, upravitelje imovinom i podjelu ovlasti između SEC-a i CFTC-a. Iako se odnosi i na određene aspekte stablecoina, oni nisu njegova glavna tema.

Na što je prvenstveno usmjeren?

Zakon je usmjeren na nekoliko dugogodišnjih problema američkog tržišta kriptovaluta.

Prvi problem odnosi se na preklapanje ovlasti regulatornih tijela. I SEC i CFTC nadziru određene dijelove tržišta kriptovaluta, ali svaka od tih institucija ima drukčiju ulogu. Bez jasnih pravila kompanije često ne znaju trebaju li se registrirati kod jednog regulatora, kod oba ili ni kod jednoga.

Drugi problem jest nejasna klasifikacija tokena. Digitalna imovina u jednoj situaciji može funkcionirati kao roba, dok način njezine prodaje može nalikovati ponudi vrijednosnih papira. CLARITY Act stoga nastoji odvojiti samu imovinu od načina na koji je ponuđena ili prodana.

Treći problem odnosi se na neizvjesnost u području regulatorne usklađenosti. Kripto burze, brokeri i upravitelji imovinom moraju znati s kojom vrstom imovine posluju kako bi mogli utvrditi koja se pravila na njih primjenjuju. Bez jasnog okvira čak se i kompanije koje nastoje poštovati zakon mogu suočiti s rizicima.

Četvrti problem jest zaštita ulagatelja. Jasnija pravila mogla bi povećati sigurnost i transparentnost tržišta jer bi ulagatelji imali bolji pregled nad time koju imovinu kupuju, tko stoji iza nje i koja se pravila na nju primjenjuju. Istodobno bi se smanjio prostor za nejasna tumačenja propisa.

Kako CLARITY Act klasificira digitalnu imovinu?

Jedan od glavnih dijelova zakona jest pokušaj klasifikacije digitalne imovine prema načinu na koji funkcionira, koristi se na tržištu i prema načinu na koji je prodana.

Važnu kategoriju predstavlja digitalna roba. Riječ je o imovini temeljenoj na blockchainu koja se ne bi trebala smatrati dionicama, obveznicama ili drugim tradicionalnim vrijednosnim papirima. U tom se kontekstu često spominju Bitcoin, Ethereum i XRP. Bitcoin se općenito smatra digitalnom robom. Za Ethereum i određenu drugu imovinu, poput XRP-a, CLARITY Act uspostavlja mehanizam prema kojem bi pod određenim uvjetima mogli biti klasificirani kao digitalna roba.

Drugu važnu kategoriju predstavljaju stablecoini. To je digitalna imovina čija je vrijednost vezana uz stabilnu imovinu, najčešće američki dolar. Tim se područjem bavi i zasebni GENIUS Act, koji je prvenstveno usmjeren na regulaciju platnih stablecoina, njihovo izdavanje, rezerve i zaštitu korisnika.

Zakon također upotrebljava pojam tokeniziranih vrijednosnih papira. Riječ je o tradicionalnim financijskim instrumentima, poput dionica ili obveznica, koji su evidentirani na blockchainu. Budući da temeljna imovina i dalje ostaje vrijednosni papir, na nju bi se i dalje trebala primjenjivati pravila o vrijednosnim papirima.

Jedno od ključnih pitanja jest kada se blockchain mreža može smatrati dovoljno decentraliziranom. Ta je granica posebno važna jer se token u početku može prodavati na način koji nalikuje investicijskoj ponudi. Međutim, projekt se s vremenom može razvijati, mreža može postati manje ovisna o jednom timu ili kompaniji, a sam token više ne mora imati ista obilježja kao vrijednosni papir.

CLARITY Act stoga nastoji uspostaviti jasnija pravila prema kojima bi se procjenjivalo treba li digitalna imovina podlijegati regulaciji vrijednosnih papira ili se smatrati digitalnom robom.

Što bi to značilo za kompanije?

CLARITY Act mogao bi značajno promijeniti funkcioniranje američkog tržišta za kripto kompanije.

Burzama bi zakon donio jasniji okvir za uvrštavanje i trgovanje digitalnom robom. Istodobno bi smanjio neizvjesnost oko toga koje regulatorno tijelo nadzire njihove aktivnosti – SEC ili CFTC. Brokerima bi zakon jasnije odredio obveze pri posredovanju u transakcijama i upravljanju imovinom klijenata. U području upravljanja i čuvanja imovine pravila bi se prvenstveno usredotočila na sigurnu pohranu, odvajanje imovine klijenata od imovine kompanije, upravljanje rizicima i sprječavanje sukoba interesa.

Na izdavatelje stablecoina prvenstveno bi se odnosila ograničenja povezana s pasivnim prinosima na stablecoin salda. Upravo je to jedna od tema o kojima se najviše raspravlja u cijelom prijedlogu. Kripto projekti dobili bi predvidljivija pravila za utvrđivanje pravnog statusa svojih tokena, prikupljanje kapitala i postupni prijelaz s centraliziranijeg modela na decentraliziranu mrežu.

Jasnija podjela ovlasti između SEC-a i CFTC-a mogla bi pomoći i tradicionalnim financijskim institucijama. Smanjila bi regulatornu neizvjesnost i olakšala njihov ulazak u područje digitalne imovine.

Kakav bi utjecaj zakon imao na ulagatelje?

CLARITY Act mogao bi ulagateljima donijeti preglednija pravila, više informacija i širi pristup investicijskim prilikama u području digitalne imovine.

Jedno od područja koje bi se moglo promijeniti jesu početne ponude tokena, poznate kao ICO. One su američkim ulagateljima često bile teško dostupne, uglavnom zbog nejasnog regulatornog okruženja. Jasniji pravni okvir mogao bi nekim projektima omogućiti prikupljanje kapitala na transparentniji i reguliraniji način.

Međutim, upravo ta točka izaziva najveće kritike. Protivnici zakona upozoravaju da bi mali ulagatelji mogli dobivati manje informacija i imati nižu razinu zaštite nego kod tradicionalnih vrijednosnih papira ako veći dio kriptoimovine izađe izravno iz nadzora SEC-a. Ključno pitanje stoga ostaje hoće li zakon stvoriti uravnotežen regulatorni okvir ili će kripto sektoru omogućiti preširok prostor za djelovanje bez dovoljnog nadzora.

Vremenski slijed CLARITY Acta

CLARITY Act razmatra se u Kongresu od 2025. godine i postupno je prošao kroz nekoliko važnih faza zakonodavnog postupka.

Prijedlog se trenutačno nalazi u zakonodavnom postupku Senata, ali točan datum glasovanja još nije određen. Čak i ako Senat usvoji svoju verziju, ona će se morati uskladiti s verzijom koju je usvojio Zastupnički dom. Tek bi nakon toga zakon mogao biti upućen predsjedniku na potpis. Njegov konačni oblik stoga i dalje ostaje neizvjestan.

Kritike i sporna pitanja

Unatoč snažnoj podršci brojnih zakonodavaca i kriptoindustrije, CLARITY Act i dalje izaziva kontroverze.

Jedna od glavnih tema jesu prinosi na stablecoine. Bankarske skupine upozoravaju da bi se dio depozita mogao prebaciti iz tradicionalnih banaka u stablecoine kada bi izdavateljima stablecoina bilo dopušteno isplaćivati kamate ili pasivne prinose. Kripto sektor, s druge strane, tvrdi da su te zabrinutosti pretjerane. Zakonodavci su stoga izmijenili prijedlog kako bi zabranili pasivne prinose koje isplaćuju izdavatelji stablecoina i određene treće strane. Međutim, neki oblici nagrada koji se temelje na aktivnosti korisnika mogli bi ostati dopušteni.

Druga tema odnosi se na sukobe interesa. Neki demokrati predlagali su izmjene kojima bi se ograničila mogućnost da savezni dužnosnici ostvaruju korist od kripto projekata. Rasprava je bila povezana i sa zabrinutošću zbog veza političara s digitalnom imovinom. Taj je prijedlog smatran reakcijom na opsežne aktivnosti predsjednika Trumpa u području kriptovaluta, koje su, prema tvrdnjama kritičara, njegovoj obitelji donijele višemilijunske zarade. Predložena izmjena ipak nije usvojena u odboru.

Raspravlja se i o zaštiti malih ulagatelja. Kritičari tvrde da bi ulagatelji mogli dobivati manje informacija i imati slabiju pravnu zaštitu ako velik dio digitalne imovine bude izuzet iz pravila koja se odnose na vrijednosne papire.

Regulacija DeFi-ja također ostaje važna tema. Trenutačna verzija CLARITY Acta decentralizirane protokole uglavnom smatra infrastrukturom, a ne posrednicima koji bi se morali registrirati na sličan način kao tradicionalne financijske institucije. Zagovornici tvrde da je takav pristup važan za zaštitu programera i tehnologija koje korisnicima omogućuju da samostalno upravljaju svojim kriptovalutama. Kritičari, međutim, upozoravaju da bi veliki dijelovi tržišta na taj način mogli ostati bez odgovarajućeg nadzora.

Zaključak

CLARITY Act jedan je od najvažnijih pokušaja uspostavljanja jasnih pravila za digitalnu imovinu u SAD-u. Njegov je glavni cilj utvrditi koja kriptoimovina podliježe pravilima o vrijednosnim papirima, koja se treba smatrati robom i koje bi regulatorno tijelo trebalo nadzirati pojedine dijelove tržišta.

Ako bi zakon bio usvojen, mogao bi donijeti dugo očekivanu pravnu sigurnost kripto kompanijama, tradicionalnim financijskim institucijama i ulagateljima. Istodobno bi mogao povećati privlačnost SAD-a kao mjesta za razvoj digitalne imovine.

Zakon ipak ostaje politički osjetljiv. Teme poput prinosa na stablecoine, regulacije DeFi-ja, zaštite ulagatelja i sukoba interesa i dalje dijele zakonodavce. Dok Senat ne završi svoj rad i ne bude izrađena konačna verzija zakona, budućnost CLARITY Acta ostat će neizvjesna.

Već je sada jasno da je CLARITY Act značajno utjecao na raspravu o regulaciji kriptovaluta u SAD-u. Bez obzira na to hoće li na kraju postati zakon, pokazuje da se Sjedinjene Američke Države postupno približavaju jasnijem i sustavnijem nadzoru nad tržištem digitalne imovine.

Investirajte s Fumbi danas

Iskoristite potencijal kriptovaluta jednostavno, sigurno i učinkovito. Počnite ulagati s Fumbi već od samo 10 €. Fumbi algoritam u Fumbi Index Portfelj prati kretanja kripto tržišta za vas. Ako želite kreirati vlastite kripto portfelje, odaberite proizvod Fumbi Napredni Portfelji, gdje imate pristup više od 120 kriptovaluta i predložaka koje je izradio naš tim, s fokusom na različita područja kripto svijeta.

Susreli ste pojam koji ne razumijete? Nema brige! Sve važne kripto pojmove možete pronaći na jednom mjestu u našem novom Fumbi Rječnik.